美国东部时间21日早上，雅虎董事会决定拒绝微软公司每股$31的出价收购，认为这个价位严重低估了雅虎的价值，并且表示任何低于$40的出价，雅虎都不会给予考虑，这就意味着，如果微软执意收购，就需要再多支付120亿美元。虽然微软前次$31的出价已经比雅虎头天的收盘价高出62%，但这个62%是基于雅虎股价四年的低位的基础上的。同时，从雅虎盈利水平来看，也就是EBITDA(利息，税金，损耗和平摊之前的盈利)，这个价位甚至远远低于微软收购aQuantive和参股Facebook的价格。微软显然在利用雅虎当前的不利局势，当然雅虎觉的不上算，觉得吃了亏。
对于微软来说，收购雅虎好处多多，微软早在3到4年前就把在线广告作为其首要的经营战略，然而一路走来，微软似乎仍然在原地踏步：微软在美国的在线广告市场份额在2006年为7.6%， 2007年为7.5%，略有下降。而头两年更是出现了15亿的运营亏空。与此同时，谷歌在在线广告的市场份额上升了3.5%（2006年为35%，2007年为40%）。收购雅虎可以为微软在在线广告业上提供前所未有的前景。就这一点来讲$31的出价的确远远低于雅虎的价值。
加拿大皇家银行（RBC Capital）的证券分析师罗伯特（Robert Breza）在其分析报告中表示微软收购雅虎的最终价格会落在$35-$40之间。而且微软很可能会提高收购中的现金比重。同时，罗伯特还认为这个讨价还价的过程会持续一个月的时间，最终达成协议。而监管机构的审查会持续8-12个月。最终的整合恐怕也需要6-12个月。
然而从另外一个角度来看，微软如果真的提价，这个收购是否还值得呢？
我们不要忘记，美国的经济正在进入萧条的边缘痛苦的挣扎，在这种大环境下，各家公司必然会缩减其广告开支。雅虎对于微软最大的诱惑是其在在线广告方面所能提供的广阔的市场和深层的客户群。然而，在当前的经济条件下，这个市场在近期来看，前景并不容乐观。那么，微软的高价收购是否会面临掷地无声的境况呢？我想也许微软及时收手才是明智之举。
文/腾讯驻华尔街特约证券分析师 白溪
